facebook2019年财务报表分析（facebook财报2020全年）

如何看待 Facebook 发布财报后盘后暴跌超过 20%?

1、Facebook的受众年龄偏大，Facebook旗下的很多A P P已经停滞增长了，在通讯的战场，年轻人都在开始青睐Snapchat，用Facebook被年轻人认为土。以前替代Facebook玩起Instagram那波人都已经变成了中年油腻大叔的年龄，现在更年轻的一代已经玩起了Tik Tok。

2、Facebook的商业模式有问题。其商业模式是收集客户信息，然后精准推送广告。甚至会给一部分男性用户推送 色 情 擦 边 球广告。之前Facebook还因为盗用 客户隐私 被美 国 政 府 罚 款，所以现在的年轻人其实非常反感Facebook，所以直接不用这个A P P了。

3、Facebook对元 宇 宙的投资并没及时看到成效。去年Q4 Facebook净利润102亿美金，以此来看，它仍然是一家非常赚钱的企业。表面上看来，股价暂时的大 跌是因为该企业增长乏力，对新行业比如元 宇 宙的投资尚未获得预期的收益。元 宇 宙现在还处于概念到现实可行性的过渡期，各种配套的VR设备铺设起来，也是需要相当长的时间的。

4、广告模式的变革。整个mobile ads都前景堪忧。Total digital ads市场基本稳定了，没有特别大的增长空间。Google是search ads为主，Facebook是mobile ads的老大。在iOS ATT出来之前，mobile ads的ROI要比search ads好很多，毕竟能精准投放。这也是为什么前两年Google 股价横盘了两三年，ads budget都转到mobile ads去了。但是用户信息防泄 露等各 国 法 案 相继出台，Facebook进行精准客户投放，深度挖掘客户需求的优势已经慢慢淡化。长期来来看，整个mobile ads都不会太好，包括YouTube，Facebook作为龙头，自然受影响也最大。与之相反的是search ads的offsite tracking不受ATT影响，ROI反而涨了，于是大家都觉得投search ads比mobile ads划算，ads budget自然要转变的，那Google营收也就狂涨，整个mobile ads市场都会萎缩。

财务报表分析应该从哪几个方面分析？

CFA一二级有财务报表分析内容，CFA三级考试时没有财务报表分析科目。2019年cfa一级财报科目权重占比是：15%，2019年cfa二级财报科目权重占比是：10%-15%。

2019年CFA一级财务报表分析删除了一个reading表内表间关系权责发生制,权重从20%下调到了15%。直接从48道题降至36题

2019年CFA二级财务报表分析，概念和分析，基本不涉及计算

财务报表分析考纲变化情况新增一个分析金融机构的reading，大多为概念和分析，基本不涉及计算。

财务报表分析案例

（一）华能国际 2001——2003年年报简表

财务报表各项目分析

以时间距离最近的2003年度的报表数据为分析基础。

1、资产分析

（1）首先公司资产总额达到530多亿，规模很大，比2002年增加了约11%，2002年比2001年约增加2%，这与华能2003年的一系列收购活动有关从中也可以看出企业加快了扩张的步伐。

其中绝大部分的资产为固定资产，这与该行业的特征有关：从会计报表附注可以看出固定资产当中发电设施的比重相当高，约占固定资产92.67％。

（2）应收账款余额较大，却没有提取坏账准备，不符合谨慎性原则。

会计报表附注中说明公司对其他应收款的坏账准备的记提采用按照其他应收款余额的3%记提，账龄分析表明占其他应收款42％的部分是属于两年以上没有收回的账款，根据我国的税法规定，外商投资企业两年以上未收回的应收款项可以作为坏账损失处理，这部分应收款的可回收性值得怀疑，应此仍然按照3％的比例记提坏账不太符合公司的资产现状，2年以上的其他应收款共计87893852元，坏账准备记提过低。

（3）无形资产为负，报表附注中显示主要是因为负商誉的缘故，华能国际从其母公司华能集团手中大规模的进行收购电厂的活动，将大量的优质资产纳入囊中，华能国际在这些收购活动中收获颇丰。华能国际1994年10月在纽约上市时止只拥有大连电厂、上安电厂、南通电厂、福州电厂和汕头燃机电厂这五座电厂，经过9年的发展，华能国际已经通过收购华能集团的电厂，扩大了自己的规模。但由于收购当中的关联交易的影响，使得华能国际可以低于公允价值的价格收购华能集团的资产，因此而产生了负商誉，这是由于关联方交易所产生的，因此进行财务报表分析时应该剔除这一因素的影响。

（4）长期投资。我们注意到公司2003年长期股权投资有一个大幅度的增长，这主要是因为2003年4月华能收购深能25%的股权以及深圳能源集团和日照发电厂投资收益的增加。

2、 负债与权益分析

华能国际在流动负债方面比2002年底有显著下降，主要是由于偿还了部分到期借款。

华能国际的长期借款主要到期日集中在2004年和2011年以后，在这两年左右公司的还款压力较大，需要筹集大量的资金，需要保持较高的流动性，以应付到期债务，这就要求公司对于资金的筹措做好及时的安排。其中将于一年内到期的长期借款有2799487209元，公司现有货币资金1957970492元，因此存在一定的还款压力。

华能国际为在三地上市的公司，在国内发行A股3.5亿股，其中向大股东定向配售1亿股法人股，这部分股票是以市价向华能国电配售的，虽然《意向书》有这样一句话：“华能国际电力开发公司已书面承诺按照本次公开发行确定的价格全额认购，该部分股份在国家出台关于国有股和法人股流通的新规定以前，暂不上市流通。”但是考虑到该部分股票的特殊性质，流通的可能性仍然很大。华能国际的这种筹资模式，在1998年3月增发外资股的时候也曾经使用过，在这种模式下，一方面，华能国际向大股东买发电厂，而另一方面，大股东又从华能国际买股票，实际上双方都没有付出太大的成本，仅通过这个手法，华能国际就完成了资产重组的任务，同时还能保证大股东的控制地位没有动摇。

3、 收入与费用分析

（1）华能国际的主要收入来自于通过各个地方或省电力公司为最终用户生产和输送电力而收取的扣除增值税后的电费收入。根据每月月底按照实际上网电量或售电量的记录在向各电力公司控制与拥有的电网输电之时发出账单并确认收入。应此，电价的高低直接影响到华能国际的收入情况。随着我国电力体制改革的全面铺开，电价由原来的计划价格逐步向“厂网分开，竞价上网”过渡，电力行业的垄断地位也将被打破，因此再想获得垄断利润就很难了。国内电力行业目前形成了电监会、五大发电集团和两大电网的新格局，五大发电集团将原来的国家电力公司的发电资产划分成了五份，在各个地区平均持有，现在在全国每个地区五大集团所占有的市场份额均大约在20%左右。华能国际作为五大发电集团之一的华能国际的旗舰，通过不断的收购母公司所属电厂，增大发电量抢占市场份额，从而形成规模优势。

（2）由于华能国际属于外商投资企业，享受国家的优惠税收政策，因此而带来的税收收益约为4亿元。

（3）2003比2002年收入和成本有了大幅度的增加，这主要是由于上述收购几家电厂纳入了华能国际的合并范围所引起的。但是从纵向分析来看，虽然收入比去年增加了26％，但主营业务成本增加了25％，主营业务税金及附加增加了27.34％，管理费用增加了35％，均高于收入的增长率，说明华能国际的成本仍然存在下降空间。

（三）比率分析

财务比率分析表

指标 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31

流动性比率 　 　 　

流动比率 1.01 0.88 1.07

速动比率 0.91 0.77 1

长期偿债能力 　 　 　

资产负债率 0.33 0.38 0.42

债务对权益比率 0.26 0.31 0.35

利息保障倍数 12.5 9.09 5.26

运营能力 　 　 　

应收账款周转率 9.96 9.91 12.6

存货周转率 19.41 13.32 13.97

总资产周转率 0.46 0.39 0.34

获利能力 　 　 　

资产收益率（%） 12.71 8.56 9.35

权益回报率（%） 15.87 10.11 12.31

销售毛利率 28.85 27.83 27.96

销售净利率 23.24 21.8 22.99

净资产收益率 18.56 14 15.71

1.流动性比率

（1）流动比率=流动资产/流动负债

（2）速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/.流动负债

公司2001-2003流动比率先降后升，但与绝对标准2：1有很大差距与行业平均水平约1.35左右也有差距，值得警惕，特别是2004年是华能还款的一个小高峰，到期的借款比较多，必须要预先做好准备。公司速动比率与流动比率发展趋势相似。并且2003年数值0.91接近于1，与行业标准也差不多，表明存货较少，这与电力行业特征也有关系。

2.资产管理比率。

（1）存货周转率=销货成本/平均存货。

（2）A 应收账款周转率=销售收入净额/平均应收账款。

B 应收账款周转天数（平均收账期）=360/应收账款周转率。

（3）资产周转率=销售收入净额/平均总资产

公司资产管理比率数值2002年比2001年略有下降，2003年度最高，其中，存货周转率2003年度超过行业平均水平，说明管理存货能力增强，物料流转加快，库存不多。应收账款周转率远高于行业平均水平，说明资金回收速度快，销售运行流畅。公司2003年资产总计增长较快，销售收入净额增长也很快，所以资产周转率呈快速上升趋势，在行业中处于领先水平，说明公司的资产使用效率 很高，规模的扩张带来了更高的规模收益，呈现良性发展。

3.负债比率。

（1）资产负债比率（负债比率）=总负债/总资产。

（2）已获利息倍数=利税前利润/利息=（净利润+利息+所锝税）/利息

（3）长期债务对权益比率=长期负债/所有者权益

公司负债比率逐年降低主要是因为公司成立初期举借大量贷款和外债进行电厂建设， 随着电厂相继投产获利，逐渐还本付息使公司负债比率降低，也与企业不断的增资扩股有关系。并且已获利息倍数指标发展趋势较好公司有充分能力偿还利息及本金。 长期偿债能力在行业中处于领先优势，

4.获利能力比率。

（1）销售净利润率=净利/销售收入净额

（2）销售毛利率=毛利润/销售收入净额

（3）资产回报率=利税前利润/平均总资产

（4）每股收益=权益回报率=（净利润-优先股股息）/平均普通股股权

（5）资产净利率=（净利润-优先股股息）/平均资产

公司获利能力指标数值基本上均高于行业平均水平，并处于领先地位，特别是资产收益率有相当大的领先优势。各项指标显示在2002年比2001年略有下降，这可能与煤炭等资源的大幅度涨价有关。而2003年有了大幅度的增长，这说明公司2003年的并购等一系列举措获得了良好效果和收益。

企业分析

强大企业模型可以指导我们像CEO一样去思考问题，让我们更快的升职加薪。也可以指导我们从0到1创造一家企业，获得非工资收入，实现财务自由。强大企业模型还有一个非常强大的功能，那就是指导我们分析清楚一家企业。如果我们能够分析清楚一家企业，我们以后在跳槽的时候就能选出更有发展潜力的好公司，在职业发展上获得超额回报。同样是做一份工作，在好公司和普通公司，我们最终的回报肯定是有巨大不同的。如果我们能够分析清楚一家企业，我们以后在做投资的时候就能选出优质好公司，获得高于20%以上得年化收益率。

如果我们能够分析清楚一家企业，我们以后在做投资的时候就可以给企业估值啦，这样就能大幅降低投资风险，不再被割韭菜。

先简单说一下什么是估值？

【估值】就是估算内在价值，估算合理价值。估值听起很陌生，但其实我们每个人在生活中都经常使用。比如你公司年会抽奖，你同事抽到了一个价格8000元的苹果手机，他正好有一部苹果手机，所以他要卖掉，报价6500元。你认为很值，就向同事买了这部手机。你买手机的这个过程其实就用到了估值。

再比如小天有两个追求者，一个叫小东，一个叫小植。小东和小植都很优秀，形象、气质、学历、工资收入都差不多，小天很难抉择。后来小天发现小植月工资收入3万，去掉各种生活开支，每个月有1万净现金收入。小东除了月工资收入3万，每个月有1万净现金收入之外，还有2万的非工资收入。小东每个月净现金收入是小植的3倍，而且还是以非工资收入为主，非工资收入比工资收入的稳定性更高。考虑到结婚后支出会增加，小植可能会月光甚至负债，小天果断选择了小东。小天选择追求者的过程其实就用到了估值。可能有人会想，可能20年后小植一鸣惊人收入大幅超过小东了，那么小天不是选错了吗？其实即使是这样，小天的选择也不能算错。首先这是极小概率事件，其次即使小植收入大幅超过了小东，小东的收入依然也很高啊，小东靠非工资收入早已财务自由了，小天和孩子已经幸福的生活了很多年了。

估值是一种重要的技能，也是一种思维方式，估值思维是富人思维的一种。无论对于生活、工作还是投资，估值思维都是非常重要的。再拿投资来说，如果我们能估算出一家公司的合理价值，那投资就变的很简单啦。当股价大幅低于合理价格的时候买进就行了。比如我们估算出茅台每股合理价格是X元，那么当茅台价格低于70%X元（打7折）时，大量买进就可以啦。当你知道股票合理价格时，你就不会被短期股价波动所困扰，持有时，吃的好，睡的香，你就可以轻松躺赚啦。

同学们不要认为给企业估值很难，它本质上和估算一部苹果手机的合理价格是一样的。只是给企业估值时考虑的要素更多一些而已，不过通过企业分析技能学习后是很容易掌握的。股神巴菲特曾多次说，给企业估值只需要小学学历就够了。

下面我们就简单讲一下如何用强大企业模型去分析一家企业并对企业进行估值？这里再强调一下，下面我们讲的是思路，而不是具体的方法。要对一家企业估值需要掌握好财务报表和企业分析技能才行，现在同学们暂时还不具备这两方面的技能，所以我们只先讲一下思路。下面我们就以Facebook这家企业为例，讲解一下企业估值的思路。

由于时间有限，强大企业模型中的9大要素我们就不每个都讲了，我们选“商业模式”和“现金流”这2大要素简单讲一下。另外由这9大要素共同作用产生的核心竞争力，也叫护城河，我们也简单讲一下。

先看一下【商业模式】。Facebook是比腾讯还强大的社交网络公司，它的商业模式简单的说就是提供社交产品，获得用户，通过卖广告赚钱，收入98%以上来自广告，广告收入主要来自Facebook、Instagram、Messenger，其中绝大部分收入来自Facebook、Instagram。这些信息来自Facebook的财务报表，下面是财报中的截图：

我几年前的上家公司就是助攻海外市场，为了推广在FaceBook做了广告（类似微信朋友圈做广告）每年要花小几百万做广告，还光指我们这个公司，别的公司加起来，那想想FaceBook就富得流油。至于Facebook商业模式中的产品模式、用户模式、推广模式、盈利模式如何？我们就不具体展开讲了。分析结论是：产品模式、用户模式、推广模式极好，盈利模式有较大优化空间。Facebook可以通过优化盈利模式进一步提高净利润，Facebook未来净利润增长潜力依然很大。下面再看一下现金流。

通过财报可以看到Facebook2014-2018年净利润分别为：29.4亿美元、36.9亿美元、102.2亿美元、159.3亿美元、221.1亿美元；同比增长率分别为：26%、177%、56%、39%，净利润处于高速增长之中。而且Facebook的净利润中都是现金，是真金白银，而不像很多公司的净利润中有很大一部分都是欠条。这个通过资产负债表和现金流量表就可以清楚的看到，这里就不展开说明了。

总之通过财报可以看到Facebook的盈利能力非常强，净利润含金量非常高，竞争力非常强，没有偿债风险，而且依然处于高速增长之中。那么Facebook的净利润在未来3年是否能持续增长呢？财报只能看出过去和现在的情况，并不能看出未来的情况，要想知道未来3年的净利润增长情况，就需要通过Facebook的护城河去分析了。

【护城河】是一家企业的核心竞争力，是竞争对手很难模仿或复制的竞争优势。因为竞争对手无法模仿或复制，所以企业在未来就能保持持续的竞争优势，企业的收入和净利润就可以保持稳定的增长。护城河大幅提高了企业未来盈利的稳定性和确定性。护城河主要有4种：网络效应、成本优势、转换成本和独特资源。

世界上有70%以上的企业，这4种护城河一个也不具备。一个企业只要具有1种护城河就有强大的生存能力和较好的盈利能力。如果同时具备2种护城河，企业一定是行业龙头公司。同时具备3种或以上护城河的企业，这个世界上也不超过100家。长期持有具备3种或以上护城河的企业想不赚钱都困难。其实人也是一样的，这个世界上70%以上的人是什么护城河也没有的，所以终其一生收入也不会太高。

我们再举个人物得例子，来让大家更清晰理解什么是护城河，举例王思聪。因为他有【独特资源】，他独特的资源是他爸爸王健林。另外王健林就王思聪1个儿子，王健林的财产只能留给王思聪，所以王思聪对王健林来说还有极高的【转换成本】。即使王健林对王思聪的很多行为不满意，王健林也没有办法，再生个儿子确实是有些来不及啦。另外王思聪靠着自己独特的资源还成为了网红、微博超级大V，粉丝4000多万，形成了强大【网络效应】。王思聪的粉丝越多他就越有价值，他越有价值，他的粉丝就越多。王思聪一个人就具备了3大护城河，所以王思聪想不富有也很难。即便是在经历了债务风波得情况，也依然不怕，因为富爸爸、富妈妈背后撑着。

同学们也可以用护城河模型看看自己有没有护城河？如果没有，现在就可以努力打造自己的护城河啦。只要你能打造出属于自己的1个护城河，你这一生都不会穷。这里说一下理财技能就是每个人必须要打造的一个护城河，只要你掌握了理财技能，对于你的家人、朋友来说，你的转换成本就极高。你擅长分析企业和财报，对于你的公司来说，你的转换成本就很高。另外你掌握了理财技能，你的价值就会变高，有更多优秀的人想和你成为朋友，你就更有价值，你更有价值后你优秀的朋友就更多。这样良性循环下去，就会形成网络效应。如果你同时具有【转换成本】和【网络效应】2个护城河，你想不富有都难！

下面我们看一下Facebook的护城河。Facebook是全球最强大的在线社交媒体和社交网络服务提供商，它帮助世界各地超过23亿人实现空间链接交流，并以照片和视频等形式分享自己的观点，平台支持超过100种语言。

Facebook旗下有5个主要社交产品：前4个产品是超级APP。

2018年全球10大APP前5名中有4个是Facebook的，Facebook月活 23亿，Messenger月活14亿，Instagram月活10亿，whatsapp月活15亿。这4个超级APP的月活一直在稳步增加中。预计Instagram的月活超过微信不会用太久的时间。2018年全球10大APP前5名中有4个是Facebook的，Facebook月活 23亿，Messenger月活14亿，Instagram月活10亿，whatsapp月活15亿。这4个超级APP的月活一直在稳步增加中。预计Instagram的月活超过微信不会用太久的时间。

另外当一个人的朋友都在用Facebook的APP，那么他是很难不用的，因为他不用就很难与他的朋友们顺畅的沟通交流。想象一下你现在不用微信了，你和亲朋好友的联系会不会受到严重影响？一旦用了就很难不用，这就是转换成本。转换成本是Facebook的又一大护城河。

由于网络效应和转换成本的存在，Facebook的用户会自发的给Facebook带来新用户，Facebook可以以极低的成本获得20多亿用户，这就是成本优势。想一想你是怎么用微信的？是朋友推荐的还是腾讯推荐的？成本优势是Facebook又一大护城河。有这3大护城河的存在，Facebook的竞争力极其强大，坚不可摧，在移动互联网时代看不到对其有威胁的潜在竞争对手。所以Facebook的净利润在未来3年持续保持较高速度增长没有问题。

这里顺便说一下腾讯，腾讯的用户主要在中国，Facebook的用户主要在中国以外。由于法律、文化、语言等多方面因素的影响，现在及未来几年腾讯和Facebook都不太可能有直接的竞争。预计Facebook在2022年的净利润为：436亿美元。净利润数据是根据Facebook的护城河、强大企业模型、财报分析得出的。具体估算方法这里就不具体展开说明了，后期实践课中会具体讲解的。

估算出Facebook未来3年的净利润（这里的净利润指的是现金净利润）之后，根据公式：市值=净利润*市盈率，再确定一个合理市盈率，我们就可以估算出Facebook未来3年的合理市值了。合理市盈率根据无风险收益率、资产负责率、护城河来确定，合理市盈率一般取10-20，有3种及以上护城河的公司，取25。其实给企业估值是一件特别简单的事情，根据这个公式计算就可以了。

合理市值=净利润*合理市盈率。但是估值的重点不是计算公式，而是要能相对准确的估算出一家企业未来3年的净利润，估算未来3年的净利润你不能凭空去想象，这需要你掌握好企业和财报分析技能才能做到。经过估算，Facebook 2022年的合理市值为10900亿美元。

这里特别强调一下：合理市值并不是当年一定会达到的市值，一般情况下股价都不会在当年达到合理市值，股价往往会提前或者推迟一两年达到合理市值。在不了解企业的情况下，在不会计算企业估值的情况下，一定不要盲目买进，否则很可能会亏钱的。绝大部分投资股票亏钱的人都是不了解企业内在价值盲目买进导致的。

最后再强调一下，Facebook只是用来讲解今天课程内容的一个案例，目的是让同学们更容易理解企业分析模型内容。在没有学会企业和财报分析技能之前，同学们一定不要买任何股票，否则很容易亏钱！因为好价格是有时效计算的，切记！切记！

笔记.财务报表分析.第5章

现金流量表是以收付实现制为基础编制的，反映企业一定会计期间内现金流入和流出信息的一张动态报表。

现金：这里的现金是广义的现金，不仅包括库存现金，还包括银行存款、其他货币资金以及现金等价物。

现金流量表由正表以及补充资料两部分构成。

准则：指现金和现金等价物的流入和流出。

现金流量是企业现金流动的金额数量，是对企业现金流入量和流出量的总称。

现金流入量，是指企业在一定时期内从各种经济业务中收进现金的数量。如销售商品提供劳务收到的现金，吸收投资收到的现金，借款收到的现金等等。

现金流出量，是指企业在一定时期内为各种经济业务付出现金的数量。企业接受劳务、购置固定资产、偿还借款、对外投资等，都会使企业现金减少，这些减少的现金数量就是现金流出量。

现金流入量减去现金流出量的差额，叫做现金流量净额，也叫净现金流量或现金净流量。

现金流量净额 = 现金流入量 - 现金流出量

流量：即发生额，针对于存量来说的。

流入量：增加发生额

流出量：减少发生额

现金净流量 = 经营活动的现金净流量 + 投资活动的现金净流量 + 筹资活动的现金净流量

现金净流量 =（经营活动的现金流入量 - 经营活动的现金流出量）+（投资活动的现金流入量 - 投资活动的现金流出量）+（筹资活动的现金流入量 - 筹资活动的现金流出量）

销售商品、提供劳务收到的现金反映企业从事正常经营活动所获得的、与销售商品或提供劳务等业务收入相关的现金收入（含销售收入和应向购买者收取的增值税额）。具体包括本期销售商品、提供劳务收到的现金，以及前期销售和前期提供劳务本期收到的现金和本期预收的账款，减去本期退回本期销售的商品和前期销售本期退货的商品支付的现金。企业销售材料和代销代购业务收到的现金，也包括在本项目中。

现金流量表中销售商品、提供劳务收到的现金则是按照收付实现制填列。此项目是企业现金流入的主要来源，通常具有数额大，所占比例高的特点。

将销售商品、提供劳务收到的现金与利润表中的营业收入项目相对比，可以判断企业销售收现情况。

销售收现率 = 销售商品、提供劳务收到的现金 / 营业收入。

该指标反映了企业销售收入产生现金的能力，表明企业每一元销售收入中有多少实际收到的现金收益。

该比率越高，收入质量越高。当比值大于1.17时，说明本期的收入不仅全部收到了现金，而且还收回了以前期间的应收款项或预收账款增加。如果比值很小，则企业的经营管理肯定存在问题。

将“销售商品、提供劳务收到的现金”与“购进商品、接受劳务付出的现金”进行比较。在企业经营正常、购销平衡的情况下，二者比较是有意义的。比率大，说明企业的销售利润大，销售回款良好，创现能力强；

将“销售商品、提供劳务收到的现金”与经营活动流入的现金总额比较，可大致说明企业产品销售现款占经营活动流入的现金的比重有多大。占比高，说明企业主营业务突出，营销状况良好；占比低，说明企业的经营现金大部分来源于税费返还、个人赔偿收入等非经常性经营活动，现金来源稳定性较差。

销售商品、提供劳务收到的现金 = 营业收入 + 收到的增值税销项税额 + 应收账款、应收票据的减少（减去交易对方以非现金资产清偿债务而减少的经营性应收项目） + 预收账款的增加

销售商品、提供劳务收到的现金增长的途径：

案例1：瑞丰光电

情况说明：该公司2010年报显示，销售产生的现金流入高于营业收入。公司对此的解释为“表明公司资产管理水平较高，应收账款的回收情况良好，营业收入的收现率较高”。

分析1-1：根据瑞丰光电披露的营业收入、17%的增值税比例以及经营性往来款数据，可以推算出该公司“销售商品收到现金”的理论金额。

销售现金流入金额测算（单位：万元）

应收账款增长幅度大于营业收入增长幅度，并未体现出收现率高的管理水平。公司无法自圆其说。

分析1-2：货币资金与期末现金及现金等价物余额。

期末现金及现金等价物余额为3363.5万元，货币资金为3586.95万元，差额为-223.45万元（正常情况下差额应为正值）。

案例2：苏宁电器。

分析2：销售收入现金含量揭示企业销售情况。

销售商品提供劳务收到的现金/营业收入

比值均大于1，说明该公司营业收入全部都以现金形式收回，经营风险较小。股价也得到了反映。

案例3：天桥起重的销售收现率变化

分析：2008年至2013年该比值均小于1。

案例4：雅百特2017年造假事件。

分析4：

事实真相：2015年借壳上市后面临业绩承诺压力，雅百特虚构了一个和巴基斯坦公交车站的合同，向海外出口了一批建筑材料，按照建设公交车站进行了收入确认。雅百特两年来累计虚构营业收入5.8亿元，虚增利润2.6亿元，占2015年总利润的73%。

收到的税费返还反映企业当期收到的各种税费返还款，包括收到的增值税返还、消费税返还、营业税返还、所得税返还，以及教育费附加返还等，体现了企业在税收方面享受政策优惠所获得的已缴税金的回流金额。但是即征即退、先征后返（退）属于政府补助性质的税收优惠，计入营业外收入。出口退税虽也属于税收优惠，但不属于政府补助，也不计入营业外收入。

将利润表中的“补贴收入”项目与现金流量表中的“收到的税费返还”项目联系起来分析，从而判断一个企业实际接受政府的补贴情况。

分析企业出口业务真实性时，可以通过收到的税费返还来检验。如果企业有大量的出口业务收入而现金流量表却没有收到税收返款，则很可能是虚增的出口收入。

案例：银广夏2000年出口造假事件。

分析：按照我国的出口退税政策，该公司2000年1.1亿德国马克的出口额应获得数千万元人民币的出口退税收入，但该公司年报披露的税费返还仅为3.3万元。

收到的其他与经营活动有关的现金，反映企业除了销售商品、提供劳务收到的现金，以及收到的税费返还之外，所收到的其它与经营活动有关的现金流入，如罚款收入、流动资产损失中由个人赔偿的收入等。

这部分资金来源在企业“经营活动现金流入量”中所占比重很小，通常带有一定程度上的偶然性因素。

“购买商品、接受劳务支付的现金”项目，反映企业本期购买商品、接受劳务实际支付的现金（包括增值税进项税额），以及本期支付前期购买商品、接受劳务的未付款项和本期预付款项，减去本期发生的购货退回收到的现金。企业购买材料和代购代销业务支付的现金，也在本项目反映。

（1）此项目应是企业现金流出的主要方向，通常具有数额大，所占比重大的特点。将其与利润表的营业成本相比较，可以判断企业购买商品付现率的情况，可以了解企业资金的紧张程度或企业的商业信用情况。

（2）诊断财务报表的内在逻辑是否合理

“购买商品、接受劳务支付的现金”与资产负债表、利润表等

的钩稽关系如下：

购买商品、接受劳务支付的现金＝营业成本（减去本期生产成

本中非存货转化的部分）＋存货的增加＋应交增值税进项税 ＋

应付账款、应付票据的减少（减去本期以非现金资产抵偿负债

导致的应付账款、应付票据的减少）＋ 预付账款的增加

案例：瑞丰光电现金流量表数据与资产负债表数据发生冲突

材料采购现金流出测算（单位：万元）

（3）通过计算现金购销比率发现问题

现金购销比率=购买商品、接受劳务支付的现金/销售商品、提供劳务收到的现金

在一般情况下，这一比率应接近于商品销售成本率。

通常有2种情况导致该比率不正常，对企业产生不利影响：

“支付给职工以及为职工支付的现金”项目，反映企业实际支付给职工的现金以及为职工支付的现金，包括本期实际支付给职工的工资、奖金、各种津贴和补贴等，以及为职工支付的其它费用。

但是不包括支付离退休人员的各项费用，包括支付的统筹退休金以及未参加统筹的退休人员的费用，在“支付的其它与经营活动有关的现金”项目中反映；支付的在建工程人员的工资，在“购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金”项目中反映。

“支付的各项税费”项目，反映企业按规定支付的各种税费，包括本期发生并支付的税费，以及本期支付以前各期发生的税费和预交的税金，如支付的教育费附加、矿产资源补偿费、印花税、房产税、土地增值税、车船使用税、预交的营业税等。不包括计入固定资产价值、实际支付的耕地占用税等。也不包括本期退回的增值税、所得税，本期退回的增值税、所得税在“收到的税费返还”项目反映。

支付的各项税费 ≈期初应交税费－期末应交税费+当期利润表确认的各项税费（营业税金及附加、所得税、房产税、车船税等）+当期确认的增值税（不包括与购买固定资产有关的增值税）

“支付其他与经营活动有关的现金”项目，反映与经营活动有关的其他现金流出，如捐赠现金支出、罚款支出、支付的差旅费、业务招待费现金支出、支付的保险费等。

正常情况下的经营活动现金流量净额要大于0，即除了要维护企业经营活动的正常周转外，还应该有足够的补偿经营性长期资产折旧与摊销，以及支付利息和现金股利的能力。

经营活动现金流量小于零：不能维持货币运行，应通过其他活动补偿；在企业成长初期，这是正常状态。但长期经营无法维持。

现金流量表的销售商品、提供劳务收到的现金项目，要和利润表的营业收入项目进行对比分析。企业为了做大利润，利用非常规手段进行赊销，会导致收入与销售商品、提供劳务收到的现金严重不匹配，这种收入的风险比较大。

现金流量表的“购买商品、接受劳务支付的现金“项目，要和利润表的”营业成本“项目进行对比分析。二者的数值不应有过大差距。

经营活动产生的现金流入减去经营活动产生的现金流出，就是经营活动产生的现金流量净额。该指标体现了公司“真实”的盈利能力。

因此，衡量一家企业的优劣，经营活动现金流量净额是非常关键的一个指标。

如果企业营业收入较高，利润也较高，但经营活动产生的现金流量净额并不高，说明该企业只是账面上赚钱，可能存在赊销，但未真正收回现金。

案例：太阳鸟

分析：太阳鸟的主要客户群体是客运轮船公司、旅游客运公司以及政府部门。订单是生产商务游艇和定制的特种作业游艇，而结算并不及时。该公司2016年营业利润只有493.88万元。

“收回投资收到的现金”项目，反映企业出售、转让或到期收回除现金等价物以外的交易性金融资产、持有至到期投资、可供出售金融资产、长期股权投资等而收到的现金。不包括债权性投资收回的利息、收回的非现金资产，以及处置子公司及其他营业单位收到的现金净额。

债权性投资收回的本金，在本项目反映，债权性投资收回的利息，不在本项目中反映，而在“取得投资收益所收到的现金”项目中反映。处置子公司及其他营业单位收到的现金净额单设项目反映。

“收回投资收到的现金”项目不能绝对地追求数额较大。投资扩张是企业未来创造利润的增长点，缩小投资可能意味着企业在规避投资风险、投资战略改变或企业存在资金紧张的问题。此项目的金额大小应该与企业的发展规划以及投资战略相适应。

这个科目是根据“交易性金融资产”、“持有至到期投资”、“可供出售金融资产”、“长期股权投资”等科目的记录分

析填列的，因此此项目可以与资产负债表中上述几个项目进行交叉明细验证。

案例：酒鬼酒

2011年现金流量表显示当年收回投资收到的现金为6000万元。资产负债表显示，其交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资在年初和年末均为0，只有长期股权投资发生了变化。长期股权投资附注显示：其对中铁金桥世纪山水置业有限公司的投资从期初的6000万元减少为0。

“取得投资收益收到的现金”项目，反映企业交易性金融资产、可供出售金融资产投资分得的现金股利，从子公司、联营企业或合营企业分回利润、现金股利而收到的现金（收到的现金股利），因债权性投资而取得的现金利息收入。包括在现金等价物范围内的债权性投资，其利息收入在本项目中反映。不包括股票股利。

此项目存在发生额说明企业进入投资回收期。该项目金额同利润表当中的投资收益项目进行对比分析，可以考察投资收益的收现状况，同资产负债表当中的投资资产金额进行对比分析，可以考察投资资产的现金回报情况。

“处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额”项目，反映企业出售、报废固定资产、无形资产和其他长期资产所取得的现金（包括因资产毁损而收到的保险赔偿收入），减去为处置这些资产而支付的有关费用后的净额。

此项目一般金额不大，如果数额较大，表明企业产业、产品结构将有所调整，或者表明企业未来的生产能力将受到严重的影响、已经陷入深度的债务危机之中，靠出售设备来维持经营。

“处置子公司及其他营业单位收到的现金净额”项目，反映企业处置子公司及其他营业单位所取得的现金减去相关处置费用、以及子公司及其他营业单位持有的现金和现金等价物后的净额。

此项目出现变动，说明企业对其子公司进行了处置。此时就需要根据该公司的战略安排结合处置子公司的具体的披露情况，分析企业处置该公司的合理性。

“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”项目，反映企业购买、建造固定资产、取得无形资产和其他长期资产所支付的现金及增值税款、支付的应由在建工程和无形资产负担的职工薪酬现金支出，但为购建固定资产而发生的借款利息资本化部分、融资租入固定资产所支付的租赁费除外。

此项目表明企业扩大再生产能力的强弱，可以了解企业未来的经营方向和获利能力，揭示企业未来经营方式和经营战略的发展变化。

案例：苏宁电器购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金逐年升高。

分析：对于成长性公司而言，通常投资活动的现金流量净额往往是负数，因为伴随着规模的扩张，公司将发生大量的资本性支出，用于购买设备厂房等。对创业板公司的统计也证实了上述情况。

“投资支付的现金”项目，反映企业取得的除现金等价物以外的权益性投资和债权性投资所支付的现金以及支付的佣金、手续费等附加费用。

此项目表明企业参与资本市场运作、实施股权及债权投资能力的强弱，主要分析投资方向与企业的战略目标是否一致。

“取得子公司及其他营业单位支付的现金净额”项目，反映企业购买子公司及其他营业单位购买出价中以现金支付的部分，减去子公司及其他营业单位持有的现金和现金等价物后的净额。

对投资活动现金流量的分析，主要应关注其重要性，即投资活动的现金流出量与企业发展战略、投资计划之间的吻合程度及其效益。

投资活动现金流量净额小于零，说明企业投资活动存在资金缺口。

对于投资活动现金流的重大项目，还需要关注其持续性。现金流入的项目持续性都比较差。对于现金流出，要看是由构建固定资产等引起（意味着主业规模的扩张），还是由投资金融资产支付的现金所引起（一般不会提升公司未来的持续盈利能力及价值）。

案例1：佛山照明投资活动现金流变化

分析1：2006至2008年，二级股票市场投资的收益与行情密切相关，2009年市场行情走弱，投资现金流入也大幅减少。

案例2：德尚电力投资活动的现金流变化

德尚电力的现金流（单位：亿美元）

分析2：该公司在盈利、经营活动现金流大幅下滑的情况下，靠借款进行持续大额的投资无法持续，故2013年初被负债压倒，资金链断裂，无力偿还巨额债务，最终破产重组。

“吸收投资收到的现金”项目，反映企业以发行股票等方式筹集资金实际收到的款项净额(发行收入减去支付的佣金等发行费用后的净额)。以发行股票等方式筹集资金而由企业直接支付的审计、咨询等费用，在“支付的其他与筹资活动有关的现金”项目反映。此项目表明企业通过资本市场筹资能力的强弱。

“取得借款收到的现金”项目，反映企业举借各种短期、长期借款而收到的现金。此项目数额的大小，表明企业

通过银行筹集资金能力的强弱，在一定程度上代表了企业商业信用的高低。

“偿还债务支付的现金”项目，反映企业以现金偿还债务的本金。此项目有助于分析企业资金周转是否已经进行良性循环状态。

“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”项目，反映企业实际支付的现金股利、支付给其他投资单位的利润或用现金支付的借款利息、债券利息。利润的分配情况可以反映企业现金的充裕程度。

案例：苏宁电器借款筹资来源的不同。

借款筹集资金在筹资活动现金流入占比

分析：2005、2007年，接口融资占公司筹资活动现金流入90%以上。2004、2006、2008三年权益筹资活动现金流入较大。因为2004年IPO上市发行2500万股，2006年和2008年增发2500万股和5400万股。

筹资活动的现金流量应该适应企业经营活动、投资活动的需要，在整体上反映企业融资状况及其成效。

一般来说，债务筹资活动产生的现金净流量越大，企业面临的偿债压力也越大，但如果现金净流入量主要来自于企业吸收的权益性资本，则不会面临偿债压力，资金实力反而增强。因此，在分析时，可将吸收权益性资本收到的现金与筹资活动现金总流入比较，所占比重大，说明企业资金实力增强，财务风险降低。

案例：乐视网2016年筹资活动产生的现金流入超过177亿，包括111亿吸收投资收到的现金（发行股票、债券等筹资及实际收到的股款净额），63亿借款取得的现金（由于几乎用光了所有的银行贷款额度，63亿还包括向股东个人的借款）。

筹资活动产生的现金流入主要用于：一是维持现有生产的必要支出，二是为扩大生产、开展新的业务或投资到非核心资产上。

如果扩大生产、开展新的业务或投资到非核心资产上的收益率低于平均筹资成本，则不合理。

筹资活动现金流的真实性一般会比较高，因为筹资活动的现金流入，主要是公司发行股份，取得借款，或者发行债券进行融资，一般情况下都会受到比较严格的监管。现金流出主要是公司支付的债券利息和红利，也不容易粉饰和操纵。

经营活动现金流量的质量分析：

投资活动产生的现金流量，需要关注投资现金流出与企业发展战略吻合程度及其效益。

对外投资现金流出量的补偿机制：通过对外出售投资或者获得投资收益来补偿。

经营性长期投资现金流出量的补偿机制：通过处置或摊销折旧（经营活动）来补偿。投资流出量为负数，一般表明企业在扩张。

经营活动、投资活动需要现金支持时，筹资活动应能及时足额筹措到相应资金。筹资活动现金流量，是经营投资活动的发动机。

企业经营投资活动产生大量现金时，筹资活动应及时清偿相应贷款，避免不必要利息支出。

现金净流量小于零：需关注企业是否面临偿债压力或缺乏投资机会。

现金净流量大于零：需要关注筹资与投资、经营规划是否协调。

高质量的现金流量的特征：

分析现金流量质量并不能只简单地看其增减数量，尤其是非经营性现金流量。

关注现金流量的变化结果与变化过程的关系：

思考题：某企业现金净减少100万元，是否意味着偿债能力很差？反之，现金流净增加100万元，是否应认为该企业获利能力与偿债能力好？

分析：

案例：蒙牛乳业2001年至2013年现金流量结构分析。

笔记.财务报表分析.第4章

财务报表分析的国内研究状况和国外研究状况是什么啊？急啊！！！！

1．国外研究现状

财务报表产生的渊源要从复式记账开始算起，而财务报表的分析起源于19世纪末20世纪初，最早的财务报表分析主要是为银行的信用分析服务的。西方发达国家，由于认识到财务报表以及分析的重要性，财务报表分析理论和技术进步很快，已成为一门相对独立的运用科学。世界投资大师巴菲特就曾经说过：“对一家企业进行投资，我主要看这家企业的财务报表。”这是巴菲特站在投资者的立场阐明解读财务报表的重要性。

美国南加州大学的教授Water B.Neigs认为：“财务分析的本质在于搜索与决策有关的财务信息并以分析与解释的一种判断过程”。美国纽约市大学的Leopld A.Bernstern 认为：“财务分析是一种判断过程，旨在评估企业现在或者过去的财务状况和经营成果，其主要目的在于对未来的状况和经营业绩进行最佳预测。”

尽管企业的财务报告是随着环境的变化而在改进，并根据使用者日益增长的需要作了若干创新。但迄今为止，使用者对财务报告的局限性是不满意的。有人对财务报告的有用性似乎在加速地降低而表示担忧。早在1975年，英国ASSC(会计准则筹划委员会)发表的“公司报告”和1991年英国ICAEW（英格兰和威尔士特许会计师协会）和ICAC（国际会计合作委员会）联合发表的“财务报告的未来模型”，就先后相当深刻、全面地揭示了现行财务报告的缺点，1994年美国AICPA（美国执业会计师协会）在“改进企业报告—面向报告用户”中也指出现行财务报告的不足并提出改进意见。

企业财务环境的发展变化使得要求变革现有财务报告的呼声越来越高，尽管这些呼声多半来自会计学术界，但也有不少来自会计信息的使用者。改进财务会计报告的建议众说纷纭，莫衷一是，最引人注意的是美国注册会计师协会的财务报告特别委员会发表的《改进财务报告—面向用户》（Improving Business Reporting-A Custom Focus）；Steven M. H.Wallman的《财务会计与报告的未来：彩色报告方法》；由索特的事项会计发展而来的事项式报告也成为未来财务报告的发展方向之一。

理论界对未来财务报告的种种预测，部分解决了传统财务报告的缺陷和不足，对财务报告的发展具有重要的意义，但因其片面性和局限性，不能从根本上决解传统财务会计报告存在和面临的问题。

但是，尽管财务报告存在着种种不足，在经济发展的快速推动下，以财务报告为基础的财务管理的评价体系还是得到了相当程度的进步，21世纪财务管理的评价体系创新主要表现在两个方面：一是进一步拓展传统的财务分析指标体系；二是对知识资本等无形资产的财务评价比重增加。

以上就是目前国外关于财务报告以及财务评价体系的发展和研究现状的概要总结。目前财务分析评价体系尚处于研究发展之中，所以我们还不能说这个体系已将相当成熟完善，因为不断出现财务管理的新问题和新需求正在不断检验、修正和完善财务分析评价的理论以及方法。

2．国内研究现状

迄今为止，财务分析作为一门独立学科已有百年历史。在我国，财务分析思想出现较早，但在计划经济体制下，财务分析一直是企业经济活动分析的一部分，并没有独立发挥其应有的作用。随着改革进程不断深入，企业自主权日益扩大，现代财务分析领域得以扩展，其方法论体系也逐渐得以确立和完善。本文运用文献调查的研究方法，阐述了对财务报表分析的认知。

张丽珍，胡静在《论上市公司财务报表分析》中认为，“上市公司财务报表是根据统一规范编制的反映企业经营成果、财务状况及现金流量的会计报表。包括:资产负债表、现金流量表、利润表、附表和附注、文字说明等。

黄仁佳在《上市公司财务报表分析新探》中认为，“财务报表分析就是通过一定的分析方法使报表中的会计数据、资金流转、财务状况和盈利水平以及公司的经营情况和发展趋势转化成投资决策的依据，是了解上市公司表面情况的重要途径”。它是运用会计报表数据对企业财务状况和成果前景的一种评价。

韩阳在《上市公司财务报表分析浅谈》中认为，“上市公司财务报表分析的内容包括三个方面，分别是（1）资产负债表分析。”对资产负债表的分析主要是运用资产负债表数据计算出的财务比率来进行分析，资产负债表比率主要包括流动性比率和财务杠杆比率。（2）利润表分析。利润表是按一定格式陈述和计算收益形成的会计报表，大部分利润表比率是建立在共同百分比利润表的基础上的，如销售毛利率、销售净利率、销售成本利率等；也有一些比率是利润表两个项目之间的比率，如所得税对营业收益比率。（3）现金流量表分析。现金流量表是用来反映公司创造净现金流量的能力。对现金流量表的分析，有助于报表使用者了解上市公司在一定时期内现金流入、流出的信息及变动的原因，预测未来期间的现金流量，评价上市公司的财务结构和偿债能力，判断上市公司适应外部环境变化对现金收支进行调节的余地，揭示上市公司盈利水平与现金流量关系。

郭宁，沈剑飞在《上市公司财务报表分析研究》中认为，“会计报表与分析的内容主要包括：偿债能力分析、盈利能力分析、营运能力分析和投资价值分析四个方面”。偿债能力分析是对企业偿还各种短期负债和长期负债能力的分析。盈利能力分析是指对企业获得利润的能力和利润分配情况所做的分析，包括利润的分析目标、构成分析和质量分析等。营运能力分析是对企业总资产或部分资产的使用率和周转情况所做的分析，常用周转率来衡量。短期投资者关心企业股利支付能力和股票市价，而长期投资者更关心企业的发展能力。

任晶波，杨俊田，隋颖在《上市公司财务报表分析》中认为，“财务报表分析有两种方法”。一是纵向分析，就是同一企业采用前后期对比的方式编制比较会计报表，即将企业连续几年的会计报表数据并行排列在一起，设置“绝对金额增减”和“百分率增减”两栏，以揭示各个会计项目在比较期内所发生的绝对金额和百分率的增减变化情况，从而确定企业的长期发展趋势。二是财务报表横向分析，横向分析实际上是对不同企业的同一年度的会计报表中的相同项目进行比较分析。横向分析也有个前提，那就是必须采用“可比性”形式编制财务报表，即将会计报表中的某一重要项目的数据作为100%，然后将会计报表中其他项目的余额都以这个重要项目的百分率的形式作纵向排列，从而揭示出会计报表中各个项目的数据在企业财务报表中的相对意义。

程世特，曾庆国在《上市公司财务报表分析》中认为，“财务报表分析的方法主要有比较分析法、比率分析法和因素分析法”。

王广斌在《上市公司财务报表分析的基本原理与方法》中认为，“财务报表分析的方法有四种。”一是静态比较法。就是将各种财务数据转化成以股为单位所代表的“量价”值进行分析比较。二是纵向分析法(比率分析)。就是分析同一会计年度报表中各项目之间的比率关系，从而揭示各个会计项目的数据在企业财务中所占的比重大小，它使在同一行业中规模不同企业的财务报表有了可比性。三是横向分析法。就是在分析公司的“资产负债表”和“损益表”、“现金流量表”基础上从空间、时间、行业的角度对财务指标进行互相对比的分析方法,通过横向分析,可以掌握公司在本行业所处的地位、增长速度、竞争能力、是否具有发展潜力等。四是趋势分析法。就是将同一公司连续多年的会计报表中的重要项目，如销售收入、销售成本、费用、税前净利、税收净利、主营业务收入、经营活动产生的现金流量等集中在一起用同比增加或减少的办法进行计算分析,这样就可直观的反映出公司的资产、负债、股东权益以及收入、成本、费用、利润等项目在本年度的增减及每年的增减情况、变动幅度,据此可预测企业经营活动和财务状况未来变化趋势。

陈宇宁在《上市公司财务报表分析探讨》中认为，“财务报表自身的缺陷表现在四方面”。（1）资产负债表是以历史成本为基础编制的，不代表现行成本和变现价值，数据信息滞后；（2）假定币值不变，没考虑通货膨胀或物价水平的变动对财务报表的影响；（3）会计稳健性原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用少计收益和资产；（4）年度报告只提供短期信息而不能反映企业的长期发展趋势。财务报表的真实性存在一定的问题。